Muestra virtual de las carreras de la UNS

Luis Caputo insiste en que el «riesgo kuka» vale cero y que las chances de un regreso del peronismo son prácticamente inexistentes. Sin embargo, en Wall Street ya empezaron a ponerle precio a otro escenario. Los seguros contra default de la deuda argentina muestran una diferencia cada vez más marcada entre las coberturas que vencen antes y después de las elecciones presidenciales de 2027, una señal de que el mercado empieza a cubrirse frente a un eventual cambio político o, incluso, frente a las dudas sobre la propia sustentabilidad del programa económico actual.

Los credit default swaps (CDS), los seguros que se utilizan para cubrirse ante un incumplimiento de deuda, se transformaron en uno de los principales termómetros de la incertidumbre financiera argentina. Aunque la referencia más utilizada es el CDS a cinco años, en el mercado comenzaron a mirar con especial atención la diferencia entre los contratos a uno y dos años, porque permiten medir específicamente el riesgo asociado al período electoral.

Actualmente, el spread entre ambas coberturas supera los 270 puntos básicos. Mientras el seguro a un año opera en torno a los 238 puntos básicos, el CDS a dos años salta a 509 puntos. En términos simples, los inversores pagan más del doble para cubrirse frente a un evento de default posterior a las elecciones presidenciales.

La diferencia es particularmente llamativa porque en otros países ese tipo de spreads suele ubicarse entre 20 y 60 puntos básicos. En Argentina, en cambio, la curva financiera empieza a mostrar un quiebre cada vez más pronunciado justamente a partir del horizonte electoral de 2027.

La trampa del dólar estable consolida una economía dual

En el mercado reconocen que esa lógica ya empezó a reflejarse también en los bonos soberanos. Los títulos más largos, cuyos vencimientos quedan por fuera del actual mandato presidencial, vienen ofreciendo tasas sensiblemente más altas que aquellos que vencen antes de las elecciones. Esa diferencia de rendimientos funciona como una «prima política» que el mercado exige para asumir el riesgo de largo plazo.

El consultor financiero Javier Peralta viene advirtiendo que bonos como los AL30 y GD30 muestran una mayor volatilidad justamente porque quedan expuestos al escenario posterior a 2027. «El mercado está empezando a ponerle precio al riesgo político de largo plazo», explica. Según detalla, el diferencial de tasas entre bonos que vencen antes y después de las elecciones ronda actualmente el 3 por ciento, una cifra que en términos financieros equivale a unos 300 puntos básicos y que, en la práctica, convalida la misma señal que muestran hoy los CDS.

Peralta sostiene que ahí aparece el negocio para los inversores más agresivos: asumir hoy un mayor nivel de incertidumbre a cambio de capturar rendimientos más elevados si el escenario termina estabilizándose y la deuda efectivamente se paga. Pero detrás de esa apuesta también aparece una señal incómoda para el Gobierno: el mercado ya no da por garantizada la continuidad sin sobresaltos del actual esquema económico.

Sin embargo, algunos economistas sostienen que la lectura de los CDS no necesariamente implica que los inversores estén apostando únicamente a una derrota electoral del oficialismo. Desde el Centro Cultural de la Cooperación advierten que el problema también puede ser la propia sustentabilidad financiera del modelo económico de Javier Milei, incluso en un escenario donde el Presidente logre sostener el poder más allá de 2027.

«El mercado parece asumir que el esquema puede llegar relativamente estable hasta las elecciones, pero no necesariamente que sea sostenible en el largo plazo», señalan desde el CCC. Según esa mirada, la curva de los seguros contra default no sólo refleja dudas políticas, sino también crecientes interrogantes sobre la capacidad futura de acumular reservas y sostener los pagos de deuda.

El mercado parece asumir que el esquema puede llegar relativamente estable hasta las elecciones, pero no necesariamente que sea sostenible en el largo plazo

En ese marco, sostienen que el mercado empieza a mostrar dudas sobre la consistencia financiera del programa económico en el mediano plazo. «Persisten interrogantes sobre cómo el Gobierno sostendrá en los próximos años los pagos de deuda, la necesidad de dólares y el creciente peso de los compromisos financieros». Según esa mirada, la suba de los seguros contra default refleja justamente esa incertidumbre estructural que empieza a filtrarse en los precios de mercado.

A eso se suma otro dato que empieza a generar ruido entre operadores y analistas: incluso en plena liquidación del agro, momento donde históricamente ingresan más divisas, las reservas muestran un comportamiento prácticamente estancado. Parte de los dólares que compra el Banco Central vuelven rápidamente a salir por otros canales, ya sea vía pagos financieros o formación de activos externos.

En definitiva, detrás del discurso oficial sobre la «confianza de los mercados», empieza a aparecer una señal bastante menos cómoda para el Gobierno. Los inversores todavía acompañan el esquema económico de Milei, pero cada vez pagan más caro cubrirse para el período posterior a las elecciones. El mensaje de fondo es claro: el mercado puede creer que el modelo llega a 2027, pero ya no muestra la misma certeza sobre lo que ocurre después. Y en Wall Street, cuando empiezan a subir los seguros contra default, es porque alguien ya empezó a desconfiar del relato de estabilidad eterna que intenta vender Caputo.

La atomización generada con el cataclismo de Juntos hizo que en el reordenamiento de 2025 varios espacios compitan dispersos en distintas alianzas y algunos con boleta corta a nivel municipal.

Eso se evidenció con fuerza en la Séptima (centro bonaerense) donde, ahora, se está moldeando un armado de corte seccional para sumar volumen y darle más fuerza a las candidaturas locales de cara a 2027.

Bajo esa clave, la experiencia de Hechos en la Segunda sección durante las pasadas legislativas sedujo a los integrantes de esta incipiente construcción en la Séptima que, el último viernes, visitaron San Nicolás para reunirse con los hermanos Santiago y Manuel Passaglia.

Este grupo de la Séptima está integrado, entre otros, por Juan Cravero (Roque Pérez), Martiniano Valerga (General Alvear), Vladimir Wuovich (Saladillo), Nicolás Morán (Bolivar) y Jorge Ferrarello (Azul), todos con experiencia en haber encabezado boletas y, en algunos casos, ganar elecciones.

 «El grupo se armó con denominadores comunes: todos destratados arriba y todos con el objetivo de competir por las intendencias», dijo a LPO uno de los miembros de este armado 

Además, al armado lo integra el intendente de 25 de Mayo, Ramiro Egüen, que tuvo un paso fugáz por La Libertad Avanza, de donde se fue previo al cierre de listas hacia las últimas legislativas, cuando su espacio jugó con boleta corta y logró imponerse.

«El grupo se armó con denominadores comunes: todos destratados arriba y todos con el objetivo de competir por las intendencias», dijo a LPO uno de los miembros de este armado. Por lo pronto, aseguran no tener definido un alineamiento de escala provincial y nacional.

Passaglia logró una elección de tercios en el norte de la provincia y se quedó con tres diputados

«Hablamos muy bien con los Passaglia pero estamos escuchando a todos y veremos con el tiempo qué haremos», agregaron.

Pero sí avisaron que ya está «garantizada» una propuesta seccional del espacio, en caso de no lograr un acuerdo electoral que implique integrar una alianza con paraguas nacional y provincial.

Ahí es donde entra como referencia la experiencia de Hechos, el sello creado por los hermanos Passaglia en la última elección. Además de San Nicolás, a Hechos se sumó el año pasado el intendente PRO de Pergamino, Javier Martínez, además de presentar propuestas locales en todos los distritos del norte bonaerense.

Los hermanos Passaglia en la reunión que mantuvieron con dirigentes de la Séptima el último viernes en San Niçolás.

La confluencia de los dos distritos más fuertes de la Segunda, provocó que Hechos meta tres bancas en la Legislatura bonaerense. «Eso mostró que los armados locales podemos hacer valer nuestra fuerza y no entregarla a las lapiceras de arriba», analizó una fuente del espacio.

Más allá de eso, los Passaglia dieron una señal de perspectiva de expansión provincial del sello, al darle en 2025 la boleta de su espacio a candidatos locales de otras secciones, como pasó en la Quinta con Juan Manazzoni en Tandil pero también en la Séptima con Nicolás Morán y Juan Cravero.

Ya con ese antecedente, se generó el encuentro del último viernes en el municipio nicoleño, reunión articulada por Marcelo Dimaggio, hombre cercano a Sebastián García De Luca y ex armador de Patricia Bullrich.

El potencial volumen electoral preocupa en La Libertad Avanza. «El tema es Ramiro (Egüen), que en 25 de Mayo ganó solo y si hacen un buen armado se quedan con la sección. Y (Ezequiel) Galli que está poniendo huevos ahí también», dijo a LPO una fuente del esquema libertario de Olavarría. 

«Hoy tenemos en la sumatoria el 25 por ciento en votos de la Séptima. Los vamos a hacer valer en cualquier esquema de alianza electoral», señalaron a LPO cerca de este grupo.

Como sea, ese potencial volumen electoral preocupa en La Libertad Avanza. «El tema es Ramiro (Egüen), que en 25 de Mayo ganó solo y si hacen un buen armado se quedan con la sección. Y (Ezequiel) Galli que está poniendo huevos ahí también», dijo a LPO una fuente del esquema libertario de Olavarría.

Por lo pronto, en la nueva construcción seccional señalaron que el objetivo es moverse «en bloque» y armar «de abajo hacia arriba, con territorialismo en los distritos». Eso, a la espera de cómo se va a reordenar el tablero político provincial.