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LA VUELTA DEL PÉNDULO

Me acuerdo en el momento en que Macri ganó las elecciones y lo primero que pensé fue que se abría una brecha en el tiempo del péndulo en las decisiones de representación que tomamos en cada elección nacional. Que es la que define la política económica de Estado.

No es algo nuevo, solo es importante, por que se repite a lo largo de la historia cultural de nuestro país. Y esto se puede observar en los libros de historia económica. No es la idea hablar de esta regularidad, sino de focalizar en un punto de inflexión.

A la luz del programa económico que se sigue publicando en todos los medios, con el peligro de que sea naturalizado y desarrollemos un pequeño homo sappiens de opinión en la raza humana, ya estaría quedando un poco exagerado en el discurso dominante de la alegría en la buena voluntad y disposición.

Con estrategias conocidas como las de anular a la oposición enrostrando oficios de  jueces alimentando su mejor aliado para mantener dividida a la comunidad y dando de comer a la grieta. Se focalizan en los medios, discursos repetitivos que mantienen la atención de la comunidad en temas vedette de escándalos de artistas o deportes favoritos con próxima copa del mundo.

En cuanto al rumbo de la economía nacional estamos en un punto de inflexión generado por el oficialismo. Las políticas económicas que defienden y los aliados que tienen los convierten en los dueños de los recursos económicos del país, ahora definen la política de estado (hoy paquetes accionarios de empresas). Y las decisiones que toman siempre generan las mismas situaciones de pobreza en nuestra comunidad.

Me llama poderosamente la atención una sola cosa. El poco tacto político al medir las consecuencia y pensar políticas de Estado, como empresarios. O queda muy expuesto un acuerdo entre los agentes financieros y grupos de representación de gobierno para sostener mecanismos que permiten sacar el máximo de riqueza que se pueda en una fracción de tiempo. Entre elecciones por ejemplo.

En cuanto al indice de imagen, llama la atención el estándar moral que se intenta imponer. Si naturalizamos que los empresarios puedan tener contratos directos con el Estado o que sigan en sus cargos luego de que figuren en las listas de cuentas en paraísos fiscales o sean dueños de fondos que compran deuda local.

El director del Banco Central es citado por la justicia por  realizar una operatoria similar que en el anterior gobierno y el valor de referencia en moneda extranjera se duplicó una vez y media en dos años. El Estado se desfinanció desde el comienzo eliminando retenciones que le permitían financiar programas internos.

Si la historia económica se repite desde la generación del 1880, el gobierno de cambiemos aceleró todos los tiempos en estas últimas dos semanas e imprimió un ritmo mayor en la degradación de la estructura productiva de Argentina.

Son brechas de tiempo que se toman hasta que puedan revertirse en las decisiones del Ejecutivo Nacional. Ya sabemos que podemos esperar de Macri o de sus aliados que hoy se cargan la imagen positiva que pueda tener como Presidente de la Nación.

Esta generación de los centros clásicos de dominio en Argentina se encuentran con otro tipo de comunidad, con actores que pueden tener mas memoria colectiva. Pero todavía no sabemos que grado de organización puede adoptar la población. O si los actores sociales que nos representan encuentren lugares mas genuinos de participación política.

A nivel local los actores políticos válidos encuentran su lugar de colaboración en las asociaciones intermedias de la ciudad. Y es una fortaleza como comunidad para admirar. Pero la administración de gobierno recae en partidos que tienen discusiones lejos de lo que necesita la gente. Por que sea del signo político que representen solo defiendes los intereses de quienes los conforman.

LA TAPA-ESTEBAN VAZQUEZ

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  • El equipo económico ya analiza una reestructuración de la deuda con el FMI ante la dificultad para volver al mercado

     

    El equipo económico ya empezó a analizar la posibilidad de reestructurar la deuda con el FMI que vence el año próximo, para aligerar un muro de vencimientos externos que ronda los USD 19 mil millones. Con el riesgo país por encima de los 600 puntos Toto Caputo prepara un plan de contingencia por si no puede volver a los mercados voluntarios de deuda.

    Los vencimientos  suman USD 18.927 millones y su renegociación es posible si Milei consigue respaldo político de Trump. Ese monto es el total que la Argentina debería pagar el año próximo sumando tres grandes bloques de deuda en moneda extranjera: FMI, otros organismos multilaterales y acreedores privados. Es la proyección del propio FMI.

    El desglose revela la estructura del problema. Por un lado, el FMI explica USD 5.544 millones en 2027. Es la parte más rígida. Y tiene un cronograma muy concentrado: pagos en marzo, junio, septiembre y diciembre, combinados con intereses y sobretasas trimestrales. Es el corazón de la «muralla».

    Fracasó una licitación de deuda de Caputo y el riesgo país se disparó

    Los pagos se distribuyen a lo largo del año, pero con momentos críticos. Marzo abre con más de USD 580 millones. En junio aparece otro pico de USD 625 millones. Septiembre es el mes más pesado, con más de USD 900 millones. Y diciembre vuelve a concentrar pagos por otros USD 625 millones. A eso se suman intereses y sobretasas en mayo, agosto y noviembre. Es un esquema que obliga a tener dólares disponibles casi todos los meses.  

    El segundo bloque es el de organismos multilaterales excluido el FMI: Banco Mundial, BID, CAF. Ahí aparecen USD 5.897 millones en 2027. Se dividen casi en partes iguales entre intereses y amortizaciones. Es deuda más dispersa, pero igual de exigente. No tiene la visibilidad del Fondo, pero suma presión constante durante todo el año.

    El gobierno enfrenta la herencia de Guzmán. No fue una reestructuración de la deuda de Macri, sino un nuevo préstamo para cancelar el anterior. Una refinanciación. Guzmán pateó los vencimientos hacia adelante, pero no modificó la lógica del endeudamiento.

    El tercer bloque es el de los acreedores privados en moneda extranjera, con USD 5.245 millones proyectados para 2027. Acá entra la deuda reestructurada por Martín Guzman en 2020 y las emisiones posteriores. 

    Los bonos surgidos del canje de 2020 pagan intereses en enero y julio. Ahí se concentra buena parte del flujo anual. Pero además, en 2027 se suma un dato clave: el bono USD 2038 empieza a amortizar capital en julio. Es decir, deja de ser solo pago de intereses y pasa a exigir desembolsos de capital.

    A eso se le suma la nueva deuda emitida en los últimos meses. El BONAR 2029N paga cupones en mayo y noviembre, mientras que el bono AO27 introduce una lógica distinta: pagos mensuales de intereses desde 2026 hasta su vencimiento en octubre de 2027, cuando además se amortiza todo el capital. Es un goteo constante que termina en un desembolso final.

    Y por fuera de estos tres grandes bloques aparece el frente bilateral, encabezado por el Club de París, con pagos semestrales que se extienden hasta 2028. No es el componente principal, pero agrega presión en momentos específicos del calendario.

    Para entender la situación hay que hacer una distinción clave: no es lo mismo refinanciar que reestructurar. En los primeros tramos de la negociación de Guzmán había consenso en que el objetivo era reestructurar la deuda tomada en 2018. Es decir, cambiar plazos, tasas y condiciones de un compromiso que ya entonces era considerado impagable.

    Sin embargo, el acuerdo terminó siendo otra cosa. No fue una reestructuración, sino un nuevo préstamo para cancelar el anterior. Una refinanciación. Guzmán pateó los vencimientos hacia adelante, pero no modificó la lógica del endeudamiento. 

    La deuda original, tomada por el gobierno de Mauricio Macri en 2018, el mayor préstamo en la historia del FMI, por hasta USD 57.000 millones, con USD 45.000 millones efectivamente desembolsados; quedó intacta en su estructura. 

    El resultado es el calendario actual. Un esquema que alivió el corto plazo pero cargó el mediano. Ahora la deuda con el FMI no es un problema futuro. Es un problema presente que ya tiene fecha de vencimiento. Y ese calendario marca un punto crítico: 2027. Ahí se levanta una muralla de pagos que, hoy, nadie en el mercado cree que Argentina pueda afrontar sin una reestructuración.

    El estado de situación con el Fondo suma incertidumbre. La revisión del programa, que debía resolverse en noviembre y luego se esperaba para marzo, volvió a postergarse. Ahora el Gobierno apunta a fines de abril, después de la cumbre del FMI y el Banco Mundial. Allí estará Luis Caputo.

    Para los mercados, el diagnóstico es claro. Sin un «reschedule de payments» el riesgo país difícilmente baje de manera sostenida. Daniel Marx,  Jefe de Negociación de Deuda Soberana entre 1988 y1993, cuando se estatizó la deuda de las empresas privadas, lo explica en términos estructurales: Argentina tiene una proporción inusualmente alta de deuda «privilegiada». Es decir, compromisos con organismos multilaterales y bilaterales que tienen prioridad de cobro. Esa porción representa cerca del 20% del total de la deuda pública, un nivel muy elevado en comparación internacional.

    Esa estructura condiciona todo. Porque si no alcanza para pagarle al FMI que tiene prioridad de cobro, nada queda para cumplir con el resto. Y eso, logicamente, impacta en la percepción de riesgo. «Mientras esa carga siga así, el mercado va a mirar con  desconfianza», explicó un operador.

    En ese contexto, el estado de situación con el Fondo suma incertidumbre. La revisión del programa, que debía resolverse en noviembre y luego se esperaba para marzo, volvió a postergarse. Ahora el Gobierno apunta a fines de abril, después de la cumbre del FMI y el Banco Mundial. Allí estará Luis Caputo.

    De esa revisión depende un desembolso de unos USD 1.000 millones y, sobre todo, el waiver por el incumplimiento de la meta de reservas. Sin esa dispensa, el programa queda en falta. «Este delay debe leerse como un reto, pero no hay soltada de mano», deslizó una fuente al tanto de las conversaciones. 

    Lo concreto es que Argentina corre sobre una cinta de Moebius. Sin acceso a los mercados internacionales, el Tesoro debe pagar sus vencimientos en efectivo. Para hacerlo, el Banco Central le vende los dólares. Es un circuito cerrado donde las reservas no crecen, pero acumular reservas es condición necesaria para conseguir financiamiento. 

    El balance cambiario pone en números la desconfianza del mercado. En febrero, el último dato disponible, se repitió el patrón que dominó gran parte de 2025: déficit de cuenta corriente, incluso morigerado por ingreso de capitales financieros. La cuenta financiera registró un déficit de USD 115 millones.

     

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